中顺洁柔:四川洁柔卫生纸渠道建设不断完善
四川洁柔卫生纸原材料价格上涨致毛利率下降,费用管控得当盈利能力未受明显影响
木浆等原材料价格三季度快速上涨,公司积极增加库存应对,存货较2016年末增长36.76%,报告期毛利率较去年同期下降1.92pct至35.08%,内部管控能力提升,利息支出减少,报告期期间费用率较去年同期减少1.95pct,毛利率微降至7.34%。全球木浆供需格局不支持价格持续上涨,且进口无环保限制,价格受政策影响小,未来公司成本端压力将逐渐减轻。
四川洁柔卫生纸产能提升打开增长瓶颈,关注新增产能投产进度
四川洁柔卫生纸公司未来增长主要来自于:1)上半年云浮12万吨以及唐山2.5万吨项目开工建设,满足华南以西和华北、东北的产能需求,改善此前地区收入不均衡情况;2)原材料纸浆在未来全球供应商新产能持续投放冲击下,供大于求局面可降低原材料成本;3)线上线下齐头并进改善营销渠道。
四川洁柔卫生纸盈利预测与投资建议
员工持股计划与股权激励并行,彰显管理层信心,公司预告全年归母净利润同比增长20%-40%,净利润区间3.12-3.65亿元。预计2017-2019年实现主营业务收入47.68、58.58、71.77亿元,归母净利润为3.51、4.62、6.08亿元,当前市值对应2017年32.64xPE,维持公司“买入”评级。