* 2月26日更新：
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根据硅谷小道新闻网( The Behind-the-Scenes Bidding War That Got WhatsApp $19 Billion )，争夺Whatsapp的价格战在谷歌和Facebook之间爆发。2012年底，初始出价仅为2.5亿美元。
随着时间的推移，Whatsapp的用户数量迅速增加，估值也以几何级数增加。到2013年7月，估值达到15亿美元，谷歌迅速将价格提高到100亿美元！
最后，Facebook决定出价190亿元。这时，负责摩根斯坦利交易的投资银行伙伴们已经震惊了。
但谷歌还没有放弃。事实上，谷歌愿意出价超过200亿美元。但有个性的Jan Koum希望产品按照他的想法发展，也就是说，Whatsapp不希望成为另一个Youtube。
Quite a dra ** .
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第一次在知乎回答，请轻拍。因为要收集数据，做图表，所以边写边发。这几天每天都会修改添加。请注意。
首先，祝贺Whatsapp的创始人Jankoum和BrianActon，以及红杉资本(SequoiaCapital)。这是非常成功的退出(Exit)。对于Whatsapp的投资者来说，190亿美元的成交价格相当理想。红杉显然对这笔交易非常自豪，今天Jankoum和Brianacton已经上了红杉的首页。当然，在他们旁边，有乔帮主、谷歌英雄、喜欢打官司的帆船运动员和许多不知名但非常成功的知名初创企业家。他们都接受了红杉的投资。红杉是我们这个时代最成功的风险投资。
WhatsappJanKoum and Brian Acton
苹果乔帮主
谷歌的LarryPage Brin和Sergey
甲骨文LaryElllison
0. 交易
在世界上最大的社交网络平台Facebook和最大的即时通信软件Whatsapp之间进行交易。交易金额190亿美元，其中现金支付40亿，Facebook股票120亿。Whatsapp的创始人也可以获得价值30亿美元的Facebook限制股权 (RSU, Restricted Stock Units)，这30亿美元将在四年内逐步分配给Whatsapp的创始人团队，前提是他们在这四年内不会离开Facebook。如果监管通过，交易将于2014年下半年完成。
近年来，高科技行业的并购交易大多是现金交易，尤其是在收购方是行业巨头的情况下。比如惠普收购Autonomy，支付102亿美元现金。由于持续量化宽松和低利率，美国大型企业的资本成本(Costof capital) 相当低的资产负债表上有巨额现金。事实上，如何花掉这些现金对许多企业来说并不是一个大问题。其中一种是股票回购，比如苹果。
但这次Facebook并没有完全支付现金，这也很容易理解。首先，Facebook资产负债表上没有190亿美元的现金，直到上次财务报告才有110亿美元的现金和短期投资。显然，如此高估值的并购融资并不理想，可能会受到市场的惩罚；其次，大量股票和有限股权更有利于激励Whatsapp团队。毕竟，在不影响价值的情况下，立即实现大量股票是不现实的。Whatsapp团队有理由全力以赴帮助实现Facebook的战略目标，以确保手中的股票更有价值。
1. 估值
早上和几个同事聊天也是VC。一般来说，价格很好(gao)。甚至有人用荒诞(Absurd) 这个词。虽然我同意交易价格很好，但我认为价格仍在合理的范围内。原因1.首先，从华尔街的反应来看，早盘Facebook（NASDAQ:FB）虽然略有下跌，但目前股价已经恢复，涨幅超过2.2%，超过纳斯达克今天的表现，说明华尔街对这笔交易持乐观态度。原因2. 下图。由每个移动用户驱动的市值。由于不同的商业模式，Twitter和Facebook的单用户价值远远超过移动即时通信平台；但即使考虑到这一点，Whatsapp的估值也不算太离谱：
这张图表显示，对于Twitter来说，每个移动用户都支持了212美元的市值(这种估计方法有一些缺陷，以后会慢慢改变)。；每个Facebook移动用户支持$170美元。Whatsapp按190亿美元的成交价格，每个用户价值$42美元。考虑到Line每个用户的价值$32美元，Whatsapp的成交价格并不高得离谱。
不幸的是，微信没有公开单独估值，因为它是腾讯的一部分。然而，如果我们进行心算估值，腾讯目前的市值约为1400亿美元，其中相当一部分是由微信支持的。假设腾讯四分之一的市值来自微信，根据微信全球2.7亿活动用户的计算，每个用户的价值为腾讯提供了130美元的价值——远远高于Whats应用程序。
有人说整个市场可能都有泡沫，所以估值受到市场泡沫的影响。我不反对这一点。资本市场可能存在系统性风险，但从并购估值的角度来看，我们通常不考虑泡沫的影响。因为如果有泡沫，所有的并购对象都会受到泡沫的影响。本次交易的大部分（150亿美元）金额将受到股权和限制(RSU)付款方式。若存在系统性风险，即市场泡沫，大多已在交易过程中对冲掉。
2. Facebook作为世界上最大的社交网络平台，曝光率已经很高了。这里有一些基本数据：目前股价$68，市值$1750亿。在过去的一年里，股价最高为68美元，最低为23美元。2013年，总收入约为79亿美元，月活跃用户约为12.3亿美元，其中7.5亿美元，即62%是日活跃用户。Whatsapp是最近非常流行的即时通讯工具，月活跃用户（Monthly Active User, MAU）超过4.5亿。最近每天新增用户近100万。超过70%的日活跃用户表明Whatsapp相当粘性。Whatsapp每天发布和接收430亿条信息，上传6亿张照片，2亿条语音，1亿条视频信息。下图是Whatsapp的移动即时通信市场份额(请注意，这张图是2013年6月，统计方法有问题，但方向是正确的)。由此可见，Whatsapp在美国和东亚以外的大多数市场占据主导地位。顺便贴一张地图分布Whatsapp的优点之一就是它只有50名员工，其中32名工程师。相当于每个员工创造了3.2亿美元的价值。我没有考虑价值30亿美元的限制性股票(RSU)，因为这30亿美元更像是管理团队未来四年的工资。无论如何，每个员工3.2亿美元，相当于每个人50人，同时乐透一次！目前，Whatsapp的战略重点主要是增加新用户，所以和微信一样，它基本上是免费的。在一些地区，一年以上的用户每年收取1美元的使用费。3. 前面的估值分析是基于资本市场对类似平台的估值。每个用户$42美元，虽然纸上不算高，但按照目前Whatsapp的收费模式，Facebook显然永远赚不回来。假设每个用户的年收入为1美元，减去苹果和谷歌收取的30%的应用费，每个用户只能产生70美分，不足以产生42美元的利息（当然，在实际交易中，只有现金部分产生利息收入）。即使用户可以在未来一年翻倍，成本也远远不够。因此，Facebook必须通过以下几个方面以其他方式收回42美元：i. 快速增加用户。从上面的地图分布可以看出，Facebook和Whatsapp的用户并不完全重叠。Facebook可以利用自己的平台，快速将Whatsapp的用户数量推向极限。在互联网经济中，每个用户的价值不是恒定的；事实上，用户越多，每个用户的平均价值就越高，这是由多种原因造成的。其中，对于实时通信平台来说，大多数人可以使用的统一平台是关键。传统短信的力量在于，无论对方用什么手机，用什么运营商，你几乎都可以向世界任何角落的手机用户发送短信。若将短信视为app，则该app内置于所有手机中。另一个例子是，在中国大陆，你可以向另一个智能手机用户发送微信，因为大多数智能手机用户使用微信。但如果你的父母不使用微信，或者你想找外国朋友，他们通常没有微信，微信作为一个通信平台的作用就会降低。想象一下，如果世界上每个用户都使用Whatsapp，那么Whatsapp就有可能取代短信。事实上，就像微信在中国大陆一样，Whatsapp在许多国家取代了短信——前提是在这些国家的市场份额，即用户覆盖率，超过了临界值(Critical Mass)。Whatsapp在美国这个世界上最大的市场上并没有做到这一点，他可能永远也做不到。但Facebook有能力让Whatsapp统治美国市场。根据Whatsapp目前的增长轨迹，考虑到Facebook的支持和此次收购的媒体新闻效应，Whatsapp的用户数量可能很快超过10亿(不到12个月)，并指向12亿到15亿，直到东亚以外的所有市场饱和。这样，全球统一的移动即时通信平台就实现了。这是160亿美元吗？ii. 整合平台。在互联网经济下，1 它通常大于2，包括Gogle，Facebook，腾讯、百度等致力于并购的主要原因。任何资产（Asset，也就是说，一旦初创企业的用户/技术/平台被收购，他们将立即访问大量用户，为大量用户创造价值。企业获得的价值(Value)，它是用户获得价值的一部分。也就是说，企业每为用户创造1美元(或者用户认为企业为用户创造1美元)，就能从中获得几十美分。因此，为用户创造价值是所有可持续经营企业的核心。Facebook收购一个优秀的平台后，可以为其10多亿用户创造价值，从而提取部分价值。这就是“规模”(Scale)的力量。“规模”是互联网经济体系的驱动力。如何提取，以后再讨论。平台集成还包括数据共享。未来5-10年，整个行业竞争的核心应该是对用户有效数据的竞争。Google在这一点上有很大的优势。Google的大部分服务都专注于获取用户信息：Google搜索引擎获取用户兴趣，G ** il电子邮件和谷歌日历获得用户日常生活的所有片段，以及谷歌 Hangouts，这是Android平台上集成短信收发的应用程序，当然还有收集物理信息的谷歌 Map，等等。所有这些，Google都有能力收集用户信息的各个方面。在这场比赛中，包括Facebook和亚马逊在内的所有对手都被谷歌抛在后面。用户在Facebook上分享一些他们愿意分享的片段，这基本上是Facebook可以获得的用户信息。然而，谷歌通过电子邮件、日历、地图等服务获得了大量用户被动提供的信息，因此谷歌掌握的用户信息比脸书等高一个数量级。然而，控制Whatsapp并使用它统一即时通信平台可以使Facebook完全改变这一点，从而控制大量的用户信息。例如，在你给朋友的信息中，如果有“鼠标”和“购买”，Faceboook的关键词Big Data引擎应该能够向您推送罗技新产品的信息。Facebook以前做不到这一点。iii. 变现(Monetization) 。说了这么多，Facebook还是要想办法把所有的用户和数据都变成现金流。目前，Whatsapp的收费模式显然不可能获得有效的营业收入。但是，对于我们这些微信用户来说，想象一些盈利模式应该并不难。下图是一个很好的总结：移动平台的价值链实现主要可以通过这四种模式实现：a. 广告 / 制造需求 (De ** nd generation)b. 应用商店 (App stores)c. 身份识别和信息共享 (Identity and infor ** tion sharing)d. 支付 (Payment)a. 广告 / 制造需求 (De ** nd generation)广告主要用于应用。传统的banner广告无疑令人讨厌，但如果你把微信上的飞机想象成广告，这样的广告就会更可爱。传统的banner广告无疑很烦人，但是如果你把微信里的飞机想象成广告，这样的广告就可爱多了。像飞机这样的In-App游戏，完全可以由提供，这样微信靠点击(Cost per click)，转化率(Conversion rate)，和装机量收费(Installation or transaction)，收入可以相当可观。同样的模型可以应用于任何移动平台。对于平台提供者来说，制造点击靠的是用户量，提高转化率和装机量靠的是对用户信息的分析，也就是大数据(Big data)。以后有时间可能会专门演示一个盈利模型。b. 应用商店(App stores)这和豌豆荚，Google Play Store没有本质区别。盈利模式不是靠广告收益，而是30%左右的手续费。我相信，2017年全球应用商店的销售额可能会达到600到700亿美元（2012年为200亿，2013年为280亿），这样应用商店毛利将达到200亿美元左右。由于本身是应用商店，营销 (Marketing)和销售(Sales) 成本很低，导致运营成本 (Operating expense, OpEx)也很低，因此毛利率虽然不高，但净利率可观。c. 身份识别和信息共享 (Identity and infor ** tion sharing)使用过Airbnb的用户可能更了解身份识别的重要性。Airbnb是个房屋短期租赁平台。短期租赁最大挑战是快速建立房客和房东之间的信任关系。Airbnb聪明的利用了Facebook, LinkedIn这些社交平台，让房客和房东充分了解对方。Airbnb没有上市，但是它的估值可能在150亿到250亿美元左右。类似于Airbnb这样的平台，高度依赖于社交网络或者其他可以定义一个人身份的平台。Airbnb可能是个极端的例子。但是事实上，依赖于第三方提供用户身份识别可能是整个行业的趋势，其中包括知乎在内的应用平台。第三方身份识别往往比传统的用户注册模式提供更多的用户信息；这些用户信息，反过来成为大数据应用的基础。d. 支付 (Payment)微信支付就是个很好的例子，而且未来创新的空间还非常大，比如类似于Square ( >squareup.com/)，或者Paypal，把手机直接变成POS机；又比如类似ISIS (Pay with your phone)，手机钱包。盈利模式也非常直接，对商家收取的1%-3%的交易费用。显然商家不止是应用，还包括任何可以用手机结算的产品和服务，包括实体商店的结算。
4. 竞争对手
2月26日更新：本来打算写一篇详细的竞争分析 (Competitive ** ysis)，但这样一来就走题了，而且这个话题不是一两天能整理清楚。未来会找机会贴在专栏里。